珀莱雅(603605):头部地位稳固,短期费用投入加大-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入53.6亿元，同比增长7.2%，归母净利润8亿元，同比增长13.8%。2、分季度看，25Q1/Q2收入分别同比增长8.1%/6.5%，归母净利润分别同比增长28.9%/2.4%。3、分品牌看，主品牌珀莱雅收入39.8亿元，同比持平；彩棠收入7.1亿元，同比增长21.1%；OR收入2.8亿元，同比增长102.5%；原色波塔收入1亿元，同比增长80.2%。4、分渠道看，线上收入51.1亿元，同比增长9.2%，占比95.4%；线下收入2.5亿元，同比下降21.5%。5、毛利率同比提升3.6个百分点至73.4%，期间费用率同比提升2.5个百分点至54.2%，其中销售费用率提升2.8个百分点至49.6%。6、存货同比下降21.1%至6.3亿元，存货周转天数减少14天至81天；经营净现金流同比增加95.3%至12.9亿元。7、主品牌珀莱雅在天猫美妆排名第1，彩棠在天猫彩妆类目排名第2。8、公司拟于港股上市以加快国际化战略。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为18亿元、20.9亿元、23.8亿元，当前股价对应2025年PE20倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：国内消费疲软；电商流量增长见顶；渠道拓展、营销投放效果、新品推出效果、小品牌培育效果不及预期；对行业趋势变化把握不当；费用控制不当。

  

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