安井食品(603345):特通新零售渠道表现亮眼,盈利能力阶段性承压

#核心观点：1、2025年中报实现营收76.04亿元，同比增长0.80%；归母净利润6.76亿元，同比下降15.79%；扣非归母净利润6.03亿元，同比下降21.85%。2、25Q2营收40.05亿元，同比增长5.69%；归母净利润2.81亿元，同比下降22.74%；扣非归母净利润2.6亿元，同比下降26.11%。3、分品类看，25Q2速冻调制食品收入同比下降1.4%，菜肴收入同比增长26.05%，面米收入同比下降10.78%，农副产品收入同比下降4.85%。4、分渠道看，25Q2经销商渠道收入同比增长1.60%，特通直营渠道收入同比增长19.37%，商超渠道收入同比增长7.98%，新零售及电商渠道收入同比增长35.15%。5、分区域看，25Q2华南地区收入同比增长28.01%，境外收入同比增长19.93%。6、25H1毛利率20.52%，同比下降3.39个百分点；25Q2毛利率18.00%，同比下降3.29个百分点。7、拟派发中期红利1.425元/股（含税），共计4.73亿元，占25H1归母净利润70.02%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-27年归母净利润为14.16/16.59/18.59亿元，同比增长-5%/17%/12%，对应EPS分别为4.25/4.98/5.58元/股，当前股价对应P/E为18x/16x/14x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新品推广不及预期风险；原材料成本大幅上涨风险；食品安全风险；B端需求恢复不及预期。

  

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