万科A(000002):业绩延续承压,可关注后续资产盘活进展

#核心观点：1、1H25营业收入同比下降26%至1053亿元，房开结算收入同比下降三成。2、整体税后毛利率同比提升1.8个百分点至6.6%。3、四费费率同比提升2.4个百分点至9.2%，计提资产减值损失51亿元，投资收益录得-5.7亿元。4、归母净利润亏损119亿元。5、有息负债3643亿元，较2024年末微增1%，短期有息负债占比下降1.1个百分点至42.7%。6、上半年新增融资和再融资249亿元，获得股东借款239亿元，累计偿还公开债务244亿元。7、2025年1-7月合同销售金额同比下降44%至821亿元。8、新增土储总建面56万平，拿地强度10%；存量盘活优化和新增产能95.2亿元，回款57.5亿元。9、非开发收入同比持平为313亿元，占比提升8个百分点至30%。10、完成13个项目大宗交易，签约金额64.3亿元。

  

   #盈利预测与评级：维持2025年归母净利润预测-283亿元，2026年预测-172亿元。维持跑赢行业评级和目标价8.30元/股不变，对应0.57倍2025年市净率和0.63倍2026年市净率，较当前股价有16%上行空间。

  

   #风险提示：基本面下行超预期，政策落地具备不确定性，融资进展不及预期引致流动性风险。

  

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