安井食品(603345):主业仍然承压,新渠道表现亮眼-2025年中报点评

#核心观点：1、公司25H1实现营收76.0亿元，同比增长0.8%；归母净利润6.8亿元，同比下降15.8%。2、25Q2营收40.0亿元，同比增长5.7%；归母净利润2.8亿元，同比下降22.7%。3、分品类看，25Q2速冻调制食品同比下降1.4%，菜肴制品同比增长26.1%，速冻面米制品同比下降10.8%，农副产品同比下降4.8%，其他业务收入同比下降74.7%。4、分渠道看，25Q2经销商渠道同比增长1.6%，商超渠道同比增长8.0%，特通经营渠道同比增长19.4%，新零售及电商渠道同比增长35.2%。5、分区域看，25Q2华东市场同比增长2.8%，华北同比增长5.7%，华中同比增长1.9%，华南同比增长28.0%，东北同比增长0.1%，西南同比增长7.9%，西北同比增长9.3%，境外收入同比增长19.9%。6、25Q2归母净利率7.0%，同比下降2.6个百分点；毛利率18.0%，同比下降3.3个百分点；销售费用率5.0%，同比上升0.1个百分点；管理费用率2.7%，同比下降0.6个百分点。7、公司积极发展新兴渠道和海外市场，国内捕捉新渠道机会，海外布局东南亚等增量市场。

  

   #盈利预测与评级：预计2025~2027年收入分别同比增长5%、6%、6%，归母净利润分别同比下降4%、同比增长4%、同比增长6%，PE为18/17/16X。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：需求持续下行的风险，竞争加剧的风险，食品安全的风险。

  

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