阿特斯(688472):海外光储订单优质,经营表现稳健

#核心观点：1、2025年中报显示，公司实现营业收入210.52亿元，同比下降4.13%，归母净利润7.31亿元，同比下降41.01%。2、第二季度单季度营业收入124.67亿元，同比增长0.85%，环比增长45.2%；归母净利润6.84亿元，同比增长3.51%，环比增长1346.82%；毛利率和净利率分别为16.48%和5.56%，环比提升9.73和5.04个百分点。3、储能业务上半年出货约3.1GWh，同比增长19.23%，营收约44.3亿元，同比增长8.55%；第二季度储能交付2.2GWh，环比增长超140%，毛利率维持在30%左右，单位盈利约0.3元/Wh。4、组件业务上半年出货14.8GW，同比基本持平，营收约143.62亿元，同比下降7.34%；第二季度组件出货约7.9GW，环比增长约15%，单瓦利润约0.02元。5、储能在手订单金额30亿美元，但调整全年储能出货预期至7-9GWh，预计第三季度储能出货2.1-2.3GWh；组件业务调整第三季度出货至5.0-5.3GW，下调全年组件出货量至25-27GW。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为416.74亿元、452.70亿元、525.75亿元，归母净利润分别为19.08亿元、26.08亿元、31.97亿元，同比增长-34.3%、36.7%、22.6%，对应EPS分别为0.52元、0.71元、0.87元，当前股价对应PE倍数分别为21.1倍、15.4倍、12.6倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：光伏装机不及预期、原材料成本波动风险、海外汇兑风险、行业政策变化风险。

  

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