国航远洋(833171):资产减值损失拖累25Q2业绩,全年有望高增-2025中报点评

#核心观点：1、2025H1营收4.36亿元，同比-5.47%；归母净利润-2460.68万元，同比-136.47%；扣非归母净利润-3852.27万元，同比-190.21%。2、2025Q2营收2.36亿元，同环比-0.53%/+18.80%；归母净利润-917.77万元，同环比-117.81%/+40.52%；扣非归母净利润-1684.83万元，同环比-161.46%/+22.27%。3、业绩下滑主要系处置老旧船舶导致2025Q2资产减值损失0.44亿元拖累，实际2025Q2经营利润已转正。4、2025H1航运业务营收4.18亿元，同比-4.99%；船用配件物料燃料油贸易营收0.11亿元，同比-19.53%。5、境内外营收分别为2.1/2.2亿元，同比+101%/-37%，内贸运输价格上行带动内贸提升。6、2025H1毛利率18.87%，同比-0.40pct；航运业务毛利率19.11%，同比-0.05pct；境内外毛利率分别为8.48%/28.9%，同比+28.85/-2.31pct。7、2025Q2销售、管理、研发、财务、期间费用率分别为1.07%/8.94%/0.26%/10.56%/20.83%，财务费用率同比+4.20pct因有息负债增加。8、2025Q2经营性净现金流1.09亿元，同比增加1.7亿元。9、2025H2计划处置一艘老旧船舶，平均船龄降至10年左右，2026-2027年新增高效船舶投运推动盈利提升。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为1.0/1.5/2.0亿元，同比+343%/50%/30%，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：1）国际贸易风险;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

  

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