恒瑞医药(600276):创新成果引领业绩增长,内生发展与对外许可并进

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收157.61亿元，同比增长15.88%；归母净利润44.50亿元，同比增长29.67%；扣非归母净利润42.73亿元，同比增长22.43%。2、创新药销售及许可收入95.61亿元，占营业收入比重60.66%，其中创新药销售收入75.70亿元。3、创新药对外许可已成为公司常态化业务，上半年确认与MSD合作Lp(a)小分子的2亿美元首付款和与IDEAYA合作的7500万美元首付款；2025年7月与GSK达成HRS-9821的海外授权及至多11个项目的海外权益选择权合作，将获得5亿美元首付款。4、公司研发管线深厚，目前有100多个自主创新产品正在临床开发，400余项临床试验在国内外开展；上半年6款1类创新药获批上市，6个新适应症获批上市，5项上市申请获NMPA受理，10项临床推进至III期，22项临床推进至II期，15项创新产品首次推进至临床I期。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为315.41亿元、353.04亿元、403.88亿元，同比增速分别为12.71%、11.93%、14.40%；归母净利润分别为73.07亿元、81.92亿元、94.24亿元，同比增速分别为15.31%、12.11%、15.04%。EPS分别为1.10元、1.23元、1.42元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：仿制药集采风险；新药上市进度不及预期；授权收入不及预期；出口收入不及预期。

  

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