宇通客车(600066):Q2出口带动盈利提升,中期分红强化股东回报

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收161亿元，同比-1.3%，归母净利润19.4亿元，同比+15.6%。2、2025年第二季度公司实现营收97.1亿元，同比-0.1%，环比+51.3%，归母净利润11.8亿元，同比+16.1%，环比+56.4%。3、2025年上半年国内大中客批发销量5.1万辆，同比+2%，其中座位客车/公交客车批发销量分别为2.9/1.9万辆，同比分别-11%/+24%。4、2025年上半年行业大中客出口2.5万辆，同比+17%。5、2025年第二季度公司客车销量1.2万辆，同比-4%，环比+37%，其中大中客销量1.0万辆，同比-10%，环比+40%。6、2025年第二季度公司大中客出口0.4万辆，同比基本持平，环比+95%，占比达到38.1%，同比+4pct，环比+11pct。7、2025年第二季度公司毛利率为22.9%，环比+4.1pct，单车收入达到79万元，同比+4%，环比+11%，单车利润达到9.6万元，同比+21%，环比+14%。8、公司发布中期分红公告，拟进行2025年中期分红，预计每10股派发现金股利5元（含税），合计派发红利11亿元（含税）。9、公司长期保持高分红习惯，在经营利润持续提升且短期无较大资本开支的情况下，未来其分红有望进一步提升。10、若按照2024年分红额33亿元计算，对应股息率为5.4%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为427/472/511亿元，同比分别+14.8%/10.5%/8.3%，归母净利润分别为44.9/51.1/57.2亿元，同比分别+9.1%/13.8%/11.9%，EPS分别为2.03/2.31/2.58元/股，CAGR-3为12%。鉴于公司出口与内需持续向上，红利资产属性突出，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：国内客车需求不及预期；海外订单需求不及预期；汇率波动风险。

  

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