海泰新光(688677):下游客户去库存影响结束,看好海外业务恢复增长

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入2.66亿元，同比增长20.50%；归母净利润0.74亿元，同比增长5.52%；扣非净利润0.72亿元，同比增长12.07%。2、2025年单二季度营业收入1.19亿元，同比增长15.52%；归母净利润0.28亿元，同比下滑13.55%；扣非归母净利润0.26亿元，同比下滑7.07%。3、2025H1销售费用率7.48%，同比增加2.83pp；管理费用率10.80%，同比下降0.11pp；研发费用率12.51%，同比下降1.48pp；财务费用率-1.00%，同比增加1.56pp；毛利率65.84%，同比提升1.74pp；净利率27.31%，同比下滑4.35pp。4、医用内窥镜业务收入2.07亿元，同比增长17.72%，占主营业务收入的78.28%；光学业务收入0.57亿元，同比增长34.62%。5、海外工厂已完成部分转产，泰国公司已建成内窥镜和光源模组生产线；启动了泰国公司二期生产产线的建设；与美国大客户启动下一代内窥镜系统的合作开发；与德国某手术器械公司合资建立了手术器械控股子公司。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入5.48、6.73、8.24亿元，同比增长24%、23%、22%；预计归母净利润1.68、2.08、2.61亿元，同比增长24%、24%、25%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

  

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