通威股份(600438):Q2环比减亏,关注反内卷进展-中报点评

#核心观点：1、2025H1营收405.1亿元，同比-7.5%，归母净利润-49.6亿元，同比-58.3%。2、25Q2归母净利-23.6亿元，环比减亏2.3亿元，扣非净利-24.2亿元，环比减亏1.9亿元，亏损环比收窄。3、25Q2毛利率2.0%，环比+4.9pct，期间费用率8.5%，环比下降5.0pct。4、25H1硅料销量16.13万吨，全球市占率约30%，N型出货比例达90%以上。5、25H1电池销量49.89GW，同比+42.5%，组件销量24.52GW，同比+31.3%，海外销量5.08GW。6、公司在手资金充沛，货币资金与交易性金融资产合计约332亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为-61.82亿元、35.71亿元、51.32亿元。维持“买入”评级，目标价25.39元。

  

   #风险提示：海外政策风险、下游需求不及预期、BC技术发展不及预期等。

  

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