北新建材(000786):石膏板韧性下的两翼突破

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入135.58亿元，同比下降0.3%；归属净利润19.3亿元，同比下滑12.8%；扣非净利润18.92亿元，同比下滑12.3%。2、单2季度实现营业收入73.12亿元，同比下滑4.5%；归属净利润10.87亿元，同比下滑21.9%。3、石膏板业务收入66.77亿元，同比下滑8.57%，毛利率38.68%，同比下降0.94个百分点。4、龙骨业务收入11.37亿元，同比下滑10.72%，毛利率21.65%，同比提升0.43个百分点。5、防水业务收入约24.9亿元，同比增长约6%，净利润1.4亿元，同比增长6%，净利率5.7%。6、涂料业务收入约21.6亿元，同比增长44.4%，净利润1.7亿元，同比增长31.8%，净利率8.04%，同比下降0.8个百分点。7、公司股权激励方案对应2025-2027年扣非净利润目标为45.60亿元、54.72亿元、65.67亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2026年业绩为39.5亿元、45.8亿元，对应PE为11.4倍、9.8倍。估值处于历史较低水平，若考虑后续收并购推进以及景气周期回升，弹性可期。

  

   #风险提示：1、地产竣工持续低预期；2、品类扩张速度低预期。

  

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