通威股份(600438):2Q25业绩符合预期,经营能力呈向好复苏态势

#核心观点：1、公司1H25实现收入405.09亿元，同比下降7.51%；归母净利润-49.55亿元，同比下降58.35%，其中计提资产减值损失约16.25亿元。2、2Q25收入245.75亿元，同比增长1.44%，环比增长54.24%；归母净利润-23.63亿元，环比亏损收窄。3、1H25多晶硅销量16.13万吨，同比下降30%；电池销量49.89GW，同比增长40%；组件销量24.52GW，同比增长31.33%，其中海外销量5.08GW。4、2Q25毛利率1.98%，环比转正；经营性现金流净额-4.94亿元，环比亏损收窄。5、公司硅料N型出货比例超90%，产品质量领先，成本优势明显，电池销量全球第一，组件国内分布式出货第一。

  

   #盈利预测与评级：调整2025年盈利预测至-79亿元，维持2026年盈利预测25亿元。维持跑赢行业评级，上调目标价16.7%至23.52元，对应2026年42倍P/E，较当前股价有11.8%上行空间。

  

   #风险提示：光伏供给侧改善不及预期，光伏需求不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。