水羊股份(300740):多品牌矩阵发力,高端化赋能增长

#核心观点：1、1H25营业收入25.00亿元，同比增长9.0%；归母净利润1.23亿元，同比增长16.5%。单2Q25收入14.14亿元，同比增长12.2%；归母净利润0.81亿元，同比增长23.8%。2、分业务看，1H25面膜收入4.23亿元，同比增长18.0%，毛利率73.0%，提升5.1个百分点；水乳膏霜收入19.97亿元，同比增长11.7%，毛利率62.0%，提升3.5个百分点。3、分渠道看，淘系收入5.95亿元，同比增长3.6%；抖音自营收入9.98亿元，同比增长16.1%。4、1H25毛利率64.6%，提升3.1个百分点；归母净利率4.9%，提升0.3个百分点。5、费用方面，1H25销售费用率48.9%，同比提升2.1个百分点；管理费用率5.2%，同比提升0.5个百分点；研发费用率1.8%，同比提升0.4个百分点。6、自有品牌体系完成高端化、全球化转型升级，EDB大单品市场认知深化，储备单品高速增长；EDB线上自播及平销占比提升，线下开设8家直营门店；RV大单品持续位居天猫进口精华油热销榜第一；PA在中国区推出4款新品实现高增；VAA升级推出3.0卸妆膏首发GMV破千万。7、CP体系构建护肤、彩妆、个护、香水、健康食品5大品类，明星产品亮白饮获销量TOP1认证；AMOUAGE上半年业绩跨越式增长。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润2.52亿元、3.19亿元、3.86亿元。对应PE分别为33.4倍、26.4倍、21.8倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧；高端化转型不及预期；渠道拓展不及预期风险。

  

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