盐津铺子(002847):大单品表现强劲,净利率显著提升

#核心观点：1、分渠道看，海外及高势能渠道快速增长，海外市场收入同比增长67873.14%，经销及其他新渠道收入同比增长30.1%，但直营渠道收入同比下降42%，电商渠道收入同比下降0.97%。2、公司推行品类品牌战略，定量装增速领先，零食渠道保持高速增长，传统散装渠道受分流影响小幅衰退。3、分产品看，辣卤零食收入同比增长47.05%，其中休闲魔芋收入同比增长155.1%，麻酱素毛肚成为大爆品；烘焙薯类收入同比下降18.42%，果干果冻、深海零食、蛋类零食及其他产品收入分别增长9.01%、11.93%、29.57%和42.61%。4、毛利率同比下降2.87个百分点，主要受渠道结构变化影响；费用管控效果显著，销售、管理、研发费用率分别同比下降2.7、0.96、0.4个百分点，净利率同比小幅下降0.31个百分点，但Q2净利率同比提升0.93个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为62.15亿元、72.54亿元、83.73亿元，同比增长17.18%、16.71%、15.43%；归母净利润分别为7.99亿元、9.88亿元、11.83亿元，同比增长24.86%、23.71%、19.66%；EPS分别为2.93元、3.62元、4.34元；对应PE分别为25倍、20倍、17倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

  

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