千红制药(002550):创新化转型顺利,原料药业务拐点已现,制剂毛利率大幅提升-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入8.62亿元，同比增长0.72%；归母净利润2.58亿元，同比增长41.17%；扣非归母净利润1.99亿元，同比增长10.71%。单Q2收入4.11亿元，同比增长4.16%；归母净利润0.97亿元，同比增长23.38%；扣非归母净利润0.92亿元，同比增长18.44%。业绩超预期。2、创新化转型顺利，已有4条创新药管线处在Ⅱ期临床或即将进入Ⅲ期临床。QHRD107胶囊已完成Ⅱa期临床试验，正处于向CDE申请Ⅱb期临床研究阶段；QHRD106注射液已完成Ⅱ期临床试验，正处于向CDE申请Ⅲ期临床研究阶段。3、原料药业务实现收入3.2亿元，同比增长17.52%，首次实现单季度收入增长。肝素原料药下游需求正在改善，价格筑底，有望回升。河南千牧已于7月正式投产，保障上游粗品供应链稳定，中期有望贡献业绩增量。4、制剂业务实现收入5.4亿元，同比下降7.15%；毛利率69.90%，同比大幅提升8.54个百分点。毛利率提升主要得益于成本端大幅下降，预计将维持高毛利率。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为20.51亿元、27.37亿元、32.83亿元，归母净利润分别为4.43亿元、5.12亿元、6.09亿元；对应当前市值P/E估值31倍、27倍、23倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原料药下游需求不及预期；新药研发进展不及预期；商业化进度不及预期。

  

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