华秦科技(688281):受产品结构调整影响较深,电力轨交等领域为新增长点-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入5.16亿元，同比增长6.44%；归母净利润1.46亿元，同比下降32.45%。2、业绩承压源于产品迭代期高毛利型号占比下降、子公司产能爬坡成本增加、研发投入翻倍至0.70亿元。3、主营业务构成：母公司特种功能材料收入4.51亿元；华秦光声声学超材料及检测业务收入0.08亿元，同比增长6.64倍。4、毛利率47.87%，同比下降7.33个百分点；研发费用率13.61%，同比增加6.8个百分点。5、经营活动净现金流0.98亿元，同比增长55.16%；存货3.21亿元，同比增长46.16%；合同负债0.33亿元，较上年末增长64.04%。6、通过增资2.45亿元控股安徽汉正，切入超细晶零部件领域；新增专利申请45项，获授23项。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.98亿元、5.29亿元、6.56亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1）客户集中度较高及主要客户依赖的风险；2）丧失核心竞争力风险；3）军品定价方式对公司盈利造成波动的风险。

  

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