许继电气(000400):业绩整体符合市场预期,盈利能力显著改善-2025年中报点评

#核心观点：1、公司25H1营收64.5亿元，同比下降5.7%，归母净利润6.3亿元，同比增长1%；毛利率23.8%，同比提升2.8个百分点，归母净利率9.8%，同比提升0.6个百分点。2、直流输电系统收入4.60亿元，同比增长211.71%，毛利率40.76%，同比下降10.74个百分点。3、变配电、电表、供用电、新能源、充电桩收入同比分别下降13.01%、4.44%、5.47%、30.38%和增长4.92%，各业务毛利率均有不同程度提升。4、海外收入2.55亿元，同比增长72.68%，毛利率25.29%，同比提升3.82个百分点。5、期间费用7.55亿元，同比增长14.92%，期间费用率11.69%，同比提升2.07个百分点；合同负债25.86亿元，同比增长74.04%；经营现金净流入同比大幅增长。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润分别为14.26亿元、17.05亿元、21.26亿元，同比分别增长28%、20%、25%，对应PE分别为17倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：电网投资不及预期，特高压建设不及预期，竞争加剧等。

  

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