许继电气(000400):业绩符合预期,经营质效持续提升

#核心观点:1、1H25营收64.5亿元,同比-5.7％,归母净利润6.3亿元,同比+1.0％;2Q25营收41.0亿元,同比+1.8％,归母净利润4.3亿元,同比+9.1％。2、直流输电系统营收同比+211.7％至4.6亿元,因特高压项目确收;充换电设备及制造服务营收同比+4.9％;智能变配电、智能中压供用电、智能电表营收下滑;新能源及系统集成营收同比-30.4％。3、国内营收61.9亿元,同比-7.4％;海外营收2.5亿元,同比+72.7％。4、综合毛利率同比+2.8ppt至23.8％,因高毛利率产品占比提升及内部降本;期间费用率11.7％,同比+2.1ppt;净利润率9.8％,同比+0.6ppt;经营活动现金流净额11.2亿元,同比+237.1％。5、特高压长期建设需求充沛,海外业务多品类多市场推进。

  

   #盈利预测与评级:下调2025/2026年净利润预测11％/6％至13.25/17.32亿元,维持跑赢行业评级,目标价29元。

  

   #风险提示:电网投资不及预期,原材料价格大幅上涨,行业竞争加剧。

  

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