歌尔股份(002241):盈利水平持续提升,深化垂直整合助力长期发展

#核心观点：1、歌尔股份2025年上半年实现营收375.49亿元，同比下降7.02%；归母净利润14.17亿元，同比增长15.65%；扣非归母净利润10.33亿元，同比下降12.72%。2、分业务看，智能硬件营收203.41亿元，同比增长2.49%；智能声学整机营收83.24亿元，同比下降34.92%；精密零组件营收76.04亿元，同比增长20.54%。3、单季度看，25Q2实现营收212.45亿元，同比增长0.83%；归母净利润9.48亿元，同比增长12.12%；扣非归母净利润7.41亿元，同比下降18.43%。4、25H1公司毛利率为13.47%，同比提升1.96个百分点；期间费用率为10.35%，同比提升2.25个百分点。5、公司积极推进外延并购，拟收购米亚精密和昌宏实业100%股权，以提升垂直整合能力；子公司拟向Haylo提供借款用于收购Plessey Semiconductors Limited，以增强Micro-LED产品能力。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为1002.39亿元、1159.69亿元、1344.27亿元，同比变化-0.7%、+15.7%、+15.9%；预计归母净利润分别为34.01亿元、42.39亿元、53.34亿元，同比增长27.6%、24.6%、25.8%。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期，歌尔微分拆上市进度不及预期，客户相对集中风险, 拟收购事项尚未完成存在不确定性。

  

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