盐津铺子(002847):魔芋高景气度持续放量,费用率实现优化

#核心观点：1、1H2025实现收入29.4亿元，同比+19.6%；归母净利润3.7亿元，同比+16.7%；扣非归母净利润3.3亿元，同比+22.5%。2、Q2实现收入14.0亿元，同比+13.5%；归母净利润1.9亿元，同比+21.8%。3、分产品看：辣卤零食收入13.2亿元（+47.1%）、烘焙薯类收入4.6亿元（-18.4%）、果干果冻收入4.3亿元（+9.0%）、深海零食收入3.6亿元（+11.9%）、蛋类零食收入3.1亿元（+29.6%）。4、休闲魔芋制品收入7.9亿元，同比+155.1%。5、分渠道看：直营商超渠道收入0.6亿元（-42.0%）；经销渠道收入23.0亿元（+30.1%）；电商渠道收入5.7亿元（-1.0%）。6、1H2025毛利率29.7%，同比-2.9pcts；净利率12.6%，同比-0.5pcts。7、Q2毛利率31.0%，同比-2.0pcts；净利率13.8%，同比+0.8pcts。8、1H2025期间费用率15.7%，同比-3.9pcts；其中销售费用率10.6%（-2.7pcts）、管理费用率3.5%（-1.0pcts）、研发费用率1.2%（-0.4pcts）、财务费用率0.4%（+0.2pcts）。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年实现营业收入62.55/73.61/86.02亿元，归母净利润8.10/9.85/11.92亿元。对应PE分别为24.9/20.5/16.9倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新品增长不及预期；原料价格波动超预期；食品安全风险

  

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