普洛药业(000739):业绩短期承压,期待CDMO进入收获期

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收5.44亿元，同比下降15.31%；归母净利润5.63亿元，同比下降9.89%。2、第二季度实现收入27.14亿元，同比下降15.98%；归母净利润3.15亿元，同比下降17.48%。3、原料药业务营收36.03亿元，同比下降23.41%，毛利率13.70%，下降2.52个百分点。4、CDMO业务营收12.36亿元，同比增长20.32%，毛利率44.04%，上升3.95个百分点。5、制剂业务营收5.83亿元，同比下降14.20%，毛利率61.03%，上升0.73个百分点。6、公司整体毛利率25.73%，上升1.03个百分点；净利率10.34%，上升0.62个百分点。7、CDMO项目总数1180个，增长35%，其中商业化阶段377个，增长19%；API项目134个，增长30%。8、司美格鲁肽注射液已进入Ⅲ期临床阶段。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为108.96亿元、115.12亿元、130.81亿元；归母净利润分别为10.28亿元、12.24亿元、14.77亿元。对应PE分别为15.4倍、13.0倍、10.7倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：原料药价格波动；项目商业化不及预期；研发进展不及预期等

  

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