国泰集团(603977):民爆主业利润维持增长,其他业务及补助形成拖累

#核心观点：1、公司2025年中报收入10.59亿元，同比下降6.03%，归母净利润1.21亿元，同比下降11.14%。2、单二季度收入5.76亿元，同比下滑9.69%，归母净利润7821.18万元，同比下滑12.67%。3、民爆业务受益成本下行，利润总额同比增长7%；军工业务钽铌氧化物营收1.47亿元，同比上升12.86%。4、拖累因素包括控股子公司业绩下滑、永宁科技高氯酸钾业绩下滑及政府补助同比减少。5、主业民爆方面，包装炸药销量5.53万吨，同比增长2.29%；电子雷管销量1124万发，同比下降12.66%；爆破工程2626万立方米，同比下降16.89%。6、产品价格下降，包装炸药不含税均价6005元/吨，同比下降4.24%；电子雷管不含税均价12.77万元/万发，同比下降8.51%。7、原料硝酸铵不含税均价1878元/吨，同比下降21.58%，原料降幅大于产品价格降幅，盈利能力提升。8、上半年整体毛利率34.46%，同比基本持平；期间费用率20.83%，同比上升1.68个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.18亿元、4.52亿元、5.85亿元，对应PE 25倍、18倍、14倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游采矿业需求不及预期；大运河项目建设进度低于预期；原料硝酸铵涨价。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。