恒瑞医药(600276):主业稳步增长,BD收益增厚利润,25H1净利YOY+30％

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收157.6亿元，同比增长15.9%；归母净利润44.5亿元，同比增长29.7%；扣非后净利润42.7亿元，同比增长22.4%。2、创新药收入75.7亿元（不含对外许可收入），同比增长14.5%，瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等医保内创新药保持快速增长。3、上半年BD交易首付款增厚净利19.9亿元，与Merck及GSK达成的协议首付款预计在下半年继续增厚净利润。4、公司公布新的员工持股计划，拟以30.95元/股价格授予不超过1316名员工不超过1400万股，并推出10亿至20亿元股份回购方案。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年净利润分别为101亿元、87.5亿元、104亿元，同比增长59.3%、-13.3%、18.9%；EPS分别为1.52元、1.32元、1.57元。目前A股估值分别为41倍、48倍、40倍，估值合理，维持“买进”评级。

  

   #风险提示：新药研发进度及销售不及预期，授权兑现不及预期，汇兑损益风险

  

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