兔宝宝(002043):结构改善,盈利稳步增长

#核心观点：1、公司2025年上半年营收36.3亿元，同比下降7.0%；归母净利润2.7亿元，同比增长9.7%；扣非归母净利润2.4亿元，同比增长2.4%。2、单二季度营收23.6亿元，同比下降2.5%；归母净利润1.7亿元，同比增长7.1%；扣非归母净利润1.5亿元，同比下降2.0%。3、上半年毛利率18.3%，净利率7.4%，分别同比提升0.8和1.1个百分点。4、装饰材料收入29.85亿元，同比下降9.05%，其中板材收入17.93亿元下降16.45%，品牌使用费收入1.85亿元下降15.64%，其他装饰材料收入10.07亿元增长9.87%。5、定制家居业务营收6.21亿元，同比增长4.46%，其中兔宝宝全屋定制营收3.1亿元增长3%，裕丰汉唐营收0.53亿元下降60.5%。6、装饰材料门店数量增加，乡镇店达2481家；定制家居专卖店共1808家。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润7.06、8.32、9.23亿元，对应12、10、9倍PE，维持增持评级。

  

   #风险提示：新增产能导致行业竞争恶化，需求超预期下行。

  

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