盐津铺子(002847):渠道高质量发展,扣非表现优秀-中报点评

#核心观点：1、25H1收入29.4亿元，同比增长19.6%；归母净利润3.7亿元，同比增长16.7%；扣非净利润3.3亿元，同比增长22.5%。2、25Q2收入14.0亿元，同比增长13.5%；归母净利润1.9亿元，同比增长21.7%；扣非净利润1.8亿元，同比增长31.8%。3、产品端，辣卤零食营收13.2亿元，同比增长47.1%；蛋类零食营收3.1亿元，同比增长29.6%。4、渠道端，经销及新渠道营收23.0亿元，同比增长30.1%；电商营收5.7亿元，同比下降1.0%；直营商超营收0.6亿元，同比下降42.0%。5、区域端，华东收入同比增长76.1%；华北东北收入同比增长68.5%。6、25H1毛利率29.7%，同比下降2.9个百分点；销售费用率同比下降2.7个百分点至10.6%。7、25Q2扣非净利率同比提升1.8个百分点至12.7%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为62.59亿元、73.95亿元、85.08亿元；归属母公司净利润分别为8.04亿元、9.66亿元、11.37亿元；EPS分别为2.95元、3.54元、4.17元。给予公司2025年30倍PE，目标价88.50元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。

  

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