再升科技(603601):顺应冰箱新国标,VIP板产业链整合就绪-首次覆盖

#核心观点：1、冰箱新国标推行将带动VIP板放量提速，公司收购迈科隆后打通从玻纤棉-VIP芯材-VIP板全产业链，26-27年业绩增长有望提速。2、公司是玻璃微纤维单项制造业冠军企业，围绕“干净空气”和“高效节能”两大核心应用场景进行产品布局。3、2024年干净空气板块中悠远正式出表，卸下历史负担；高效节能板块中家电、航空领域应用开始突破，带动板块增长提速。4、新冰箱能效标准将于2026年6月1日起实施，VIP板能降低能耗并提升容积率，或成为主流方案。保守估计VIP板增量空间36-45亿元，乐观估计63-72亿元。5、公司收购迈科隆后具备全产业链综合成本优势，测算全产业链毛利率约26%，净利率约10%。中性假设下VIP板市场份额30%，有望带动增量经营利润1.08亿元、1.62亿元。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年EPS为0.11元、0.17元、0.25元。根据可比公司26年PE均值34.4倍，PB估值3.63倍，取PE和PB估值中枢，对应目标价6.85元。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：下游应用突破不及预期，竞争加剧风险。

  

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