云天化(600096):国内磷肥尿素有所承压,磷肥出口价差支撑Q3业绩-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司营业收入249.92亿元，同比下降21.88%；归母净利润27.61亿元，同比下降2.81%。2、2025Q2单季营业收入119.88亿元，同比下降33.90%；归母净利润14.72亿元，同比上升6.52%。3、分产品看：磷肥收入69.95亿元，同比下降14.40%；复合肥收入31.26亿元，同比增长6%；尿素收入25.69亿元，同比下降17.12%；聚甲醛收入5.95亿元，同比下降5.88%；黄磷收入2.23亿元，同比增长23.68%；饲钙收入10.36亿元，同比增长14.47%。4、2025H1毛利率和净利率分别提升2.55和1.46个百分点至19.16%和12.17%。5、期间费用率为4.47%，同比增加0.57个百分点。6、磷肥出口窗口期集中在5-9月，海内外价差显著，三季度磷肥出口有望贡献业绩增量。7、产业布局稳步推进，磷矿、合成氨产能技改及磷酸铁项目技术改造已完成。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为55.3、57.3、60.8亿元，当前股价对应PE分别为8.9、8.6、8.1倍，对应PB分别为1.8、1.5、1.3倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：磷矿石投产进度超预期、国内磷肥进出口政策变动、海内外宏观环境大幅波动、使用的第三方数据信息更新不及时等。

  

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