中顺洁柔(002511):业绩拐点已现,盈利能力改善显著-25H1点评

#核心观点：1、公司25H1营业收入43.3亿元，同比增长7.67%；归母净利润1.5亿元，同比增长71.44%；扣非归母净利润1.47亿元，同比增长113.26%。2、分季度看，Q2实现扭亏，归母净利润0.83亿元。3、生活用纸收入42.80亿元，同比增长8.17%；境外收入1.85亿元，同比增长61.27%，收入占比提升至4.27%。4、公司持续优化产品结构，重点发展高端、高毛利非传统干巾和个人护理用品，并拓展新零售、O2O、内容营销等新兴渠道。5、25H1销售净利率同比提升1.33个百分点至3.49%；期间费用率同比下降2.79个百分点至28.04%。6、25Q2毛利率同比提升2.85个百分点至34.25%，主要受益于木浆价格下行和降本增效。7、25H1经营现金流0.65亿元，同比增长117.45%；净营业周期112.72天，同比上升11.96天。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润分别为3.2亿元、4.1亿元、4.9亿元，对应PE分别为33倍、26倍、22倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：原材料及产品价格波动风险、产能投放不及预期风险等。

  

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