厦钨新能(688778):整体盈利稳健,2Q25业绩超预期

#核心观点：1、1H25实现收入75亿元，同比增长18%，归母净利润3.1亿元，同比增长28%，扣非净利润2.9亿元，同比增长32%。2、单Q2实现收入46亿元，同比增长52%，环比增长53%；归母净利润1.9亿元，同比增长48%，环比增长62%；扣非净利润1.8亿元，同比增长57%，环比增长60%。3、钴酸锂业务H1/Q2出货2.9/1.7万吨，Q2同比增长68%，环比增长40%，保持满产满销。4、三元业务H1/Q2出货2.6/1.4万吨，Q2同比增长34%，环比增长28%，单吨利润近2000元。5、LFP业务H1/Q2出货7000/5500吨，Q2环比增长超2倍，吨净利亏损收窄至4000-5000元，整体减亏。6、NL结构钴酸锂正极材料持续导入，预计2026年起规模放量；硫化锂、富锂锰基等进展顺利。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为7.3亿元、9.4亿元、12.0亿元，复合年增长率近30%，对应2026年31倍市盈率。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：全球电动车销量不及预期，全球消费电子产品销量不及预期。

  

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