三棵树(603737):业绩同比大幅提升,产品结构焕新升级

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入58.16亿元，同比增长0.97%；归母净利润4.36亿元，同比增长107.53%；扣非净利润2.92亿元，同比增长268.48%。2、家装墙面漆收入15.74亿元，同比增长8.43%（剔除防水涂料拖累后同比增长13.45%），实现量价齐升。3、经销渠道收入50.88亿元，同比微降0.49%；直销渠道收入7.28亿元，同比增长12.52%。4、毛利率和净利率分别为32.35%和7.48%，同比分别提升3.70和3.87个百分点。5、期间费用率整体优化，同比下降1.57个百分点至23.67%。6、经营活动净现金流3.51亿元，同比由负转正。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别达到8.69亿元、10.36亿元、12.61亿元，同比分别增长161.8%、19.2%、21.7%。维持增持评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动风险；房地产调控风险；应收账款回收风险；下游需求低迷风险；市场需求低于预期风险等。

  

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