横店影视(603103):业绩落入预告区间,深入降本增效成果显现

#核心观点：1、1H25收入13.7亿元，同比增长17.8%；归母净利润2.0亿元，同比增长128.6%，业绩落入预告区间。2、2Q25收入2.0亿元，同比下降37.8%；归母净亏损1.4亿元，同比亏损扩大，但亏损情况好于预期，主要因降本增效致费用端改善。3、1H25国内电影总票房292亿元，同比增长22.9%；观影人次6.4亿人，同比增长16.9%。公司直营影院票房10.3亿元，市占率增至3.9%；加盟影院票房1.3亿元，市占率0.5%。4、2Q25毛利率为-56%，销售费用和管理费用分别同比下降7.5%和6.6%，公司施行精细化管理，深入降本增效。5、公司参投影片《南京照相馆》累计含服票房26亿元，预测票房31亿元；未来计划双线并举发展IP衍生品业务。

  

   #盈利预测与评级：下调25/26年收入预测7%/5%至24.73/27.56亿元；维持25/26年归母净利润2.46/3.57亿元。现价对应45/31倍25/26年P/E。切换至26年32倍P/E，上调目标价20%至18元，较现价有3.2%上行空间。维持中性评级。

  

   #风险提示：内容上映节奏不确定性，影院行业竞争加剧，衍生品业务进展不及预期。

  

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