爱美客(300896):产业并购巩固龙头地位,关注管线及国际化进展

#核心观点：1、1H25收入13.0亿元，同比-21.6%；归母净利润7.89亿元，同比-29.6%；扣非净利润7.22亿元，同比-33.7%。2、溶液类产品收入7.4亿元，同比-23.8%；凝胶类产品收入4.9亿元，同比-24.0%。3、毛利率同比-1.5ppt至93.4%；销售费率同比+2.6ppt至11.1%；管理费率同比+1.3ppt至5.3%；研发费率同比+4.5ppt至12.0%。4、完成Regen并购整合，推进国际化布局；利多卡因丁卡因乳膏获上市申请受理；肉毒毒素、米诺地尔等产品处于审评或临床试验阶段。

  

   #盈利预测与评级：下调2025-2026年盈利预测11%/13%至18.5亿元/20.1亿元。维持跑赢行业评级，目标价221元，对应2025-2026年36倍/33倍市盈率，有20%上行空间。

  

   #风险提示：在研产品开发失败风险；行业竞争加剧。

  

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