兔宝宝(002043):业绩增长良好,乡镇门店持续扩张

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收36.3亿元，同比下滑7.0%，归母净利润2.7亿元，同比增长9.7%。2、二季度营收23.6亿元，同比降2.5%，归母净利润1.7亿元，同比增长7.1%。3、毛利率从上年同期的17.5%升至18.3%。4、定制家居业务收入同比增长4.46%，装饰材料业务收入同比下滑9.05%。5、期末定制家居专卖店共1808家，装饰材料门店共4673家，其中乡镇店2481家。6、期末应收账款6.4亿元，低于上年同期的9.6亿元。7、公司拟每10股派发现金红利2.8元（含税）。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.5亿元、8.8亿元、9.6亿元，当前市值对应PE分别为11.3倍、9.6倍、8.9倍。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：（1）房屋装修需求下滑风险：2022年以来全国商品房销售持续下滑，按照2-3年的期房交付周期计算，2024年以后房屋竣工将面临下滑压力。若未来存量房屋翻新需求释放低于预期，或未来商品房销售继续下滑，将导致房屋装修需求承压，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司业务拓展造成压力。（2）渠道变革与拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，并布局乡镇市场，但更加广泛的销售半径与更加多元的销售渠道，对于公司管理水平要求更高，且渠道之间可能面临一定的业务竞争关系，未来若管理水平未能及时跟进，或是渠道拓展不顺畅，将对公司成长能力形成制约。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值与资产减值，同时对业务开展的要求更加严格。但当前房企客户资金压力仍大，若后续应收款回收不及时，仍可能存在减值计提压力，对公司整体业绩形成拖累。

  

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