川投能源(600674):雅砻江业绩稳健,电站投产成本提升-中报点评

#核心观点：1、25H1公司营业收入7.12亿元，同比增长17.95%；归母净利润24.61亿元，同比增长6.90%。2、25Q2营业收入3.48亿元，同比增长0.63%；归母净利润9.82亿元，同比下降4.56%。3、25H1投资收益25.51亿元，同比增长5.75%；25Q2投资收益10.75亿元，同比下降0.83%。4、雅砻江水电25H1净利润49.2亿元，同比增长11.66%；25Q2净利润19.2亿元，同比增长4.78%。5、25H1发电量同比增长17.76%，Q2发电量同比增长14.7%，主要因银江#1-3投产及光伏电量增长。6、25H1上网电价同比上升11.62%，Q2电价同比下降2.8%，因水电分水期签约电价出现丰枯差异。7、Q2营业成本同比提升15.34%，财务费用同比提升30.07%，预计因银江水电站部分投产后折旧提升及利息费用化。8、雅砻江水电2025Q1、Q2营业收入分别同比增长9.9%、4.2%，上网电量分别同比增长18.44%、6.64%。9、大渡河在建水电站2025年计划投产1.365GW，2026年计划投产2.155GW，合计装机3.52GW。10、公司拟建屏山抽水蓄能和湖北远安抽水蓄能项目。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为50.1亿元、54.5亿元、57.5亿元。给予公司2025年20倍PE估值，对应20.55元/股合理价值，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：来水波动；上网电价调整风险；投资收益波动等。

  

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