兔宝宝(002043):盈利能力稳固,辅材配套提升-中报点评

#核心观点：

   1、兔宝宝1H25实现营收36.34亿元（yoy-7.01%），归母净利2.68亿元（yoy+9.71%），扣非净利2.38亿元（yoy+1.35%）。

   2、1H25装饰材料/定制家居业务分别实现收入29.85/6.21亿元，同比-9.05%/+4.46%。

   3、1H25综合毛利率18.27%，同比+0.8pct，其中装饰材料/定制家居毛利率17.59%/19.52%，同比+0.85/-1.19pct。

   4、1H25期间费用率7.3%，同比+0.35pct，但期间费用绝对值同比-2.3%。

   5、公司持续推进渠道下沉，加强差异化渠道建设，完善渠道产品结构。上半年完成乡镇店招商847家，营建完成334家。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润至7.69/8.86/10.18亿元（CAGR为15.09%），对应EPS为0.93/1.07/1.23元。给予公司25年15倍PE估值，维持目标价为13.96元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格快速上涨；行业竞争恶化；应收账款大幅计提减值。

  

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