三棵树(603737):零售端具备强动能,坏账少提提升盈利能力-2025H1业绩点评

#核心观点：

   1、2025年中报显示公司营收58.16亿元，同比+0.97%；归母净利润4.36亿元，同比+107.53%；扣非归母净利润2.92亿元，同比+268.48%。

   2、2025年Q2营收36.86亿元，同比-0.24%，环比+73.01%；归母净利润3.31亿元，同比+102.97%，环比+214.49%。

   3、家装墙面漆销量26.60万吨，营收15.74亿元，同比增长8.43%；工程墙面漆销量53.52万吨，营收17.95亿元，同比-2.26%。

   4、公司综合毛利率32.35%，同比+3.7pct；家装墙面漆/工程墙面漆/基辅材/防水卷材毛利率分别为49.41%/35.42%/20.62%/13.80%。

   5、2025年H1期间费用率23.67%，同比-1.57pct；归母净利率7.49%，同比+3.85pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为132.31、144.36、158.49亿元，同比分别+9.30%、+9.11%、+9.78%；归母净利润为9.53、11.98、15.07亿元，同比分别+187.02%、+25.70%、+25.86%。维持公司"增持"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求弱于预期；业绩预测和估值不达预期。

  

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