泛微网络(603039):2季度利润略超预期,看好下半年收入增速恢复

#核心观点：

   1、泛微网络1H25收入8.1亿元，同比下降8.8%，略低于预期；归母净利润6,569万元，同比增长38.5%，扣非后归母净利润同比增长79.9%至5,790万元，略超预期。

   2、2季度收入同比下降11.6%至4.8亿元，环比增长45.9%；毛利率同比提升1.1ppt至94.4%，销售费用率同比下降2.7ppt至67.3%，研发费用率同比提升1.7ppt至17%。

   3、e-cology收入受下游需求影响短期承压，但公司基于用户需求持续发力AI，将Agentic AI嵌入e-cology产品模块，提升客户粘性与客单价。

   4、公司数智大脑Xiaoe.AI助力还原自然语言办公原生态，持续优化智能体搭建平台，实现各业务场景智能化改造。

  

   #盈利预测与评级：

   由于下游需求短期承压，下调2025/2026年收入7.2%/8.9%至23.7/25.4亿元，维持2025/2026年归母净利润预测基本不变。维持跑赢行业评级和68元目标价，对应36倍2026年P/OCF，较当前股价有6%的上行空间。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期，AI兑现速度不及预期，市场竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。