海油工程(600583):新签订单稳定,毛利率创五年新高

#核心观点：

   1、1H25公司实现营业收入113亿元，同比-16%；归母净利润11亿元，同比-8%；经营活动现金流2.2亿元，同比-14%。

   2、分场地看，深圳场地盈利2.15亿元，同比-6.5%；青岛场地盈利1.7亿元，同比+21%；沙特公司亏损1.37亿元，主要系成本超支所致。

   3、扣除退税影响后，公司扣非净利润9.6亿元，同比+14.4%。

   4、1H25毛利率达16.3%，同比增加5个百分点，为2020年以来新高，主要依靠高效建造利润率提升、安装业务收入比例提升和海上安装高效。

   5、1H25新签合同120.7亿元，同比-3.6%，其中国内订单为主；在手订单累积至407亿元。

   6、公司持续维持高研发费用，致力于发展深水浮式生产装备，逐步战略部署FSRU、FLNG等高端海工工程。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025年和2026年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026年10.5倍/9.9倍市盈率。维持跑赢行业评级和6.50元目标价，对应11.8倍2025年市盈率和11.2倍2026年市盈率，较当前股价有12.9%的上行空间。

  

   #风险提示：

   上游投资不及预期；新签订单不及预期；海外经营成本和收款风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。