三人行(605168):H1收入仍承压,现金流显著改善-中报点评

#核心观点：

   1、25H1实现总营业收入16.57亿元（yoy-13.36%）；归母净利润1.44亿元（yoy+10.83%）；扣非后净利润1.27亿元（yoy+4.56%）。

   2、营收下降主因宏观复苏节奏较慢，公司主要广告主汽车、快消等营销预算有所压降。

   3、综合毛利率为18.62%，同比小幅下降0.46pct，主因数字营销业务收入规模占比提升。

   4、25H1公司提质增效成果显著，经营活动产生的现金流量净额5.69亿元，同比增加7.09亿元，由负转正。

   5、公司积极推动多元战略布局，包括彩票业务、AI全链路营销智能体、与科通技术达成战略合作等。

  

   #盈利预测与评级：

   预测25-27年归母净利润为3.86/4.80/5.66亿元。给予25年22X PE估值，目标价为40.28元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济恢复不及预期，市场竞争激烈。

  

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