中国联通(600050):高科技成长,高股息回报-2025半年度业绩点评

#核心观点

   事件:近日,中国联通发布2025半年度业绩报告,实现总营收2,002.02亿元/+1.45％;归母净利润为63.49亿元/+5.1％;扣非后归母净利润达55.80亿元/+10.3％。从25Q2单季来看,实现总营收968.49亿元;归母净利润为37.43亿元,环比提升43.63％。

   联网通信基本盘稳中有升,算网数智业务扩盘提质,追求高科技大发展。

   联网通信业务方面,截止2025上半年,公司用户规模稳步增长,传统联网通信业务收入为1,319亿元,占比65.9％。移动和宽带用户净增超过1,100万,5G-A规模商用超过330个城市。融合业务渗透率超过77％,客单价超过百元。宽带网络覆盖5.7亿家庭,万兆光网试点达到106个城市,显示固网宽带用户规模持续扩大。物联网连接数净增超6000万,总量达6.9亿,公司推进5G专网在工业、医疗等领域的应用,累计实施5G应用项目超5万个,5G专网收入同比增长60％。总体来说,通信大联接基本盘量收实现稳健增长。算网数智业务方面,截止2025上半年,收入达454亿元,占比26％,较上年同期进一步提升,打造公司第二增长曲线。公司全年资本投入向算网数智领域倾斜,25年全年预计支出为550亿元,持续优化支出结构、提升智能算力和网络承载能力方面的战略调整。公司资本开支企稳及配置优化,一方面有效降低成本端压力,另一方面将进一步助力运营商智算业务发展,带来联通云业绩新增量。

   25上半年来看,联通云收入达376亿元/+4.6％,公司算力云服务业务规模持续突破。以数据中心适智化改造推动AIDC提速发展,数据中心收入达144亿元/+9.4％,AIDC签约金额同比增长60％,公司加快推进IDC向AIDC、通算向智算升级,智算规模超过30EFLOPS,更好满足人工智能训练和推理需求。总体来说,公司"三个向新"战略成效显著,持续推进"网络向新、技术向新、服务向新",高质量发展有望不断取得新突破,随着业绩的稳步增长,公司投资价值有望持续凸现。

   AI+带来成长新动能,价值创造推动长期高质量发展,高股息回报股东。

   公司不断落实"AI+"行动计划,打造"元景万悟"智能体开发平台,完善云网边一体化布局。持续建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心,全面覆盖"东数西算"枢纽节点,资本开支向算力侧投入带来业绩新增量。公司始终高度重视股东回报,持续增加分红回馈股东彰显央企担当,2024全年派息率达60％不断提升,25上半年每股股利同比增速为14.5％,预计有望逐步提升,投资价值中长期显现。在实现经营业绩稳健增长的同时,致力于和广大投资者共享公司长期发展成果。

   #盈利预测与评级

   投资建议:受益算网基建规模提升、下游AI应用普及有望超预期,公司基本盘经营稳健推进高质量发展,算网数智业务取得突破打造第二增长曲线,有效赋能国家新质生产力转型升级。结合公司2025年上半年最新业绩情况,给予公司2025-2027年归母净利润预测值为97.34亿元、105.99亿元、115.51亿元,对应EPS为0.31元、0.34元、0.37元,对应PE为17.47倍、16.05倍、14.72倍,维持"推荐"评级。

   #风险提示

   风险提示:国内外政策和技术摩擦不确定性的风险;运营商新兴业务不及预期的风险;AIGC技术应用落地不及预期的风险。