云天化(600096):磷产业链景气,公司资源优势显著-深度研究

#核心观点：

   1、云天化首次覆盖获“买入”评级，目标价41.47元（对应25年13xPE估值）。

   2、公司磷肥/尿素/磷矿石产能国内领先，受益于粮食安全政策及种植面积增长，化肥需求有望稳步提升。

   3、磷矿扩产受限，供需趋紧下价格有支撑，公司具备1450万吨/年磷矿石产能（国内第二），200万吨新项目25年试生产。

   4、公司24年分红比例48%，承诺25-26年分红比例不低于45%，高股息率有望持续。

   5、预计25-27年归母净利润58/62/65亿元，同比+9%/+6%/+6%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025-2027年营业收入63,387/64,524/65,658百万元，归属母公司净利润5,818/6,184/6,537百万元，对应EPS为3.19/3.39/3.59元。给予25年13xPE估值，目标价41.47元，首次覆盖给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期；新项目进度不及预期；原材料价格大幅波动。

  

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