中煤能源(601898):低估值央企背景龙头煤企,资源久期长+资产结构优化共同催化-深度报告

#核心观点：

   1、中煤能源是中煤集团控股的央企背景龙头煤企，实控人为国资委，业务布局覆盖煤炭采选与转化，2024年煤炭/煤焦化/煤矿装备制造业务毛利占比分别为83.58%/6.47%/3.88%。

   2、公司煤炭资源丰富，2024年资源量与可采储量分别为265.20/138.21亿吨，可开采年限70-80年，矿井主要集中在晋陕蒙等资源富集省区。

   3、公司煤炭核定产能为1.66亿吨，未来仍有增量，里必（400万吨）&苇子沟（240万吨）两个在建煤矿预计2026年投产。

   4、公司以高长协比例+产业链协同发展抵御市场煤价下行，2024年煤炭业务毛利为396.28亿元，吨煤税后净利润位列动力煤企业第二。

   5、煤化工业务多元化布局，2024年煤化工业务毛利为31.12亿元，近两年毛利率保持15%+。

   6、煤矿装备业务2024年完成煤机产值103.5亿元，毛利为19.46亿元，近五年毛利率稳定在17%-18%区间内。

   7、电力业务贯彻煤电联营&煤电与新能源联营“两个联营”发展模式，2024年在运合计核定装机规模为4520MW。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为1688.80/1765.91/1846.27亿元，归母净利润分别为162.11/175.57/189.54亿元，同比-16.10%/+8.30%/+7.96%；EPS分别为1.22/1.32/1.43元，对应当前股价PE为10.09/9.32/8.63倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1）煤炭价格波动超预期风险；2）煤炭进口影响风险；3）在建项目投产不及预期风险；4）可再生能源持续替代风险；5）环保监管超预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。