中芯国际(688981):25Q3指引收入环比增长,25Q4备货能见度降低

#核心观点:

   1、中芯国际2025Q2收入22.09亿美元,同比+16.2％/环比-1.7％,超指引(环比下滑4-6％)。

   2、2025Q2毛利率20.4％,同比+6.5pcts/环比-2.1pcts,略超指引(18-20％)。

   3、2025Q2归母净利润1.32亿美元,同比-20％/环比-30％。

   4、2025Q2折合8英寸晶圆出货量239万片,环比+4.3％,产能利用率92.5％,环比+2.9pcts。

   5、2025Q2模拟芯片需求增长显著,图像传感器、射频、汽车电子等收入环比实现较好增长。

   6、2025Q3预计收入环比增长5-7％,出货量和ASP预计均环比提升;毛利率18-20％,环比基本持平。

   7、2025Q4急单和提前出货节奏预计放缓,导致订单和业绩能见度减弱。

  

   #盈利预测与评级:

   预计2025/2026/2027年收入为673.3/754.1/848.4亿元,预计归母净利润为46.2/56.4/65.1亿元,对应PE为149.7/122.7/106.3倍,维持"增持"投资评级。

  

   #风险提示:

   下游需求复苏不及预期,ASP短期波动,产能供过于求,设备交付不及预期,先进制程受制裁,折旧增加,产能扩张不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100％准确性,如有疑问,请阅读正文文件。