顺丰控股(002352):无人物流元年,快递龙头加速启航-首次覆盖深度报告

#核心观点：

   1、顺丰控股是全球领先的快递物流服务商，短期通过产能复用降本增效提升全业务线条成本竞争力，高溢价的时效件业务贡献持续增长的现金流。

   2、中期行业及顺丰资本开支高峰已过，2024年常规分红比例提升至40%，显著提升股东回报。

   3、长期工程师红利带来的无人物流设备及系统应用将显著降低物流成本，顺丰可依仗品牌和规模优势落地智慧物流。

   4、时效件业务在场景和客户两个维度的渗透率仍在提升，2024年收入贡献1,222亿元，占公司营收43.0%，消费及工业制造相关品类寄递成为主要驱动力。

   5、国际业务为顺丰第二成长曲线，2024年全货机国际航班超过9,100架次，同比+19%，形成以鄂州货运枢纽为核心的全球航网布局。

   6、自2021年来通过四网融通和降本增效，年度成本节降分别为6/8/11/13亿元，运营端模式变革蕴含更大降本空间。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为121.1、144.3、165.9亿元，同比增速分别为19.0%、19.2%、15.0%，未来两年归母净利润复合增速19.1%，2026年PEG为0.85，小于可比公司均值。首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济不及预期、电商件及散件拓展不及预期、行业竞争加剧、成本管控不及预期、无人物流技术发展不及预期、燃油成本上升风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。