苏博特(603916):混凝土外加剂龙头,基建保障中期确定性

#核心观点：

   1、苏博特主营混凝土外加剂的研发、生产和销售，2024年受行业竞争及减值影响，收入35.6亿元（-0.75%），归母净利润1.0亿元（-40.2%）。

   2、2025年Q1在大型基建项目拉动下，收入6.8亿元（+17.8%），归母净利润0.2亿元（+15.4%），业绩底部回升。

   3、基建托底需求，2024年规模以上混凝土产量24.9亿立方米（-10.1%），外加剂行业已有60%企业退出。

   4、公司技术领先，参与多项重大工程，发货量自2024年Q2同比转正，未来2-3年将迎基建高峰。

   5、功能性材料2024年收入6.7亿元（+29.5%），检测业务收入7.71亿元（+0.5%），净利润1.58亿元。

   6、2024年经营活动现金流量净额5.8亿元（+57.0%），备用流动性充足。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收分别为38.0亿元、42.6亿元、46.7亿元，归母净利润分别为1.59亿元、2.04亿元、2.46亿元，对应PE分别为26X、20X、17X，首次覆盖给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   需求不及预期风险，行业价格战加剧风险，原材料价格持续快速上涨风险，假设和测算误差风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。