匠心家居(301061):25H1业绩超预期,费率与拓客户视角下跨品类对比,重视公司成长加速度-点评

#核心观点：

   1、公司预计2025H1实现归母净利润4.1~4.6亿元，同比增长44%-61%，扣非净利润4.0~4.5亿元，同比增长55%-75%。

   2、2025Q2归母净利润/扣非净利润增长中枢为47%/65%，收入延续高增长，利润增速超预期。

   3、公司通过产品结构优化和降本提效提升盈利能力，2024年功能沙发均价同比增长16%，整体毛利率同比提升5.4个百分点。

   4、公司在越南的产能基本覆盖对美收入，享有20%的关税优势，且客户更重视产品设计而非成本。

   5、公司展现出快速拓展新客户的能力，2025Q1新客户22家，店中店模式快速拓展至500+家。

   6、公司研发费用率较高，产品力和渠道开拓能力强，中期计划逐步推广自主品牌。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润约9.8/12.2/15.3亿元，对应PE为19/15/12x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、国际贸易摩擦持续加剧；

   2、公司产品力优势减弱或客户运营维护效果低于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。