香农芯创(300475):存储需求扩张,"分销+产品"业务双受益-深度研究

#核心观点：

   1、香农芯创是国内领先的电子元器件分销企业，主营业务为半导体元器件分销，2024年半导体分销营收占比97.15%。

   2、公司向半导体行业转型，2021年全资收购电子元器件分销商联合创泰，并正式更名为香农芯创。

   3、2023年5月公司联合大普微等设立子公司海普存储，进军企业级SSD领域，向产品化转型，构建“分销+自研”协同发展的能力体系。

   4、在AI驱动下，存储芯片市场规模和需求有望扩大，2024年存储芯片市场规模为人民币11,897亿元，占集成电路市场的31.3%。

   5、香农芯创子公司联合创泰拥有SK海力士、MTK的授权代理权，有望受益行业周期上行及存储市场规模增长。

   6、中国企业级固态硬盘市场2024年市场规模达到62.5亿美元，同比增长187.9%，预计2029年将达到91亿美元。

   7、海普存储已完成企业级DDR4、DDR5、Gen4 eSSD的研发、试产，并完成部分国内服务器平台的认证和适配工作。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-27年营业收入分别为300.60、326.80、402.18亿元，同比23.9%、8.7%、23.1%；归母净利润分别为4.83、6.86、9.27亿元，同比83.0%、42.0%、35.0%；EPS分别为1.04、1.48、2.0元。首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：

   供应商依赖风险；存货跌价风险；存储器产品价格波动导致毛利率波动风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。