上海医药(601607):提质增效持续推进,创新业务驱动成长

#核心观点：

   1、2025Q1营业收入707.63亿元（+0.87%），医药工业销售收入58.85亿元，医药商业销售收入648.78亿元。

   2、归母净利润13.33亿元（-13.56%），工业板块贡献利润5.32亿元，商业板块贡献利润8.34亿元，主要参股企业贡献利润1.96亿元。

   3、2025Q1毛利率为10.25%（-1.19pct），归母净利率为1.88%（-0.31pct）。

   4、医药商业创新业务增长良好，进口总代业务收入86亿元（+9.0%），创新药业务收入125亿元（+23.2%），CSO业务收入同比增长9.89%，器械大健康业务收入109亿元（+6.9%）。

   5、医药工业研发创新有序推进，多个创新药研发管线取得进展，中药二次开发项目取得积极进展，新增2个产品获得生产批文，8个产品申报生产，3个品种通过一致性评价。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别为2903.88/3053.49/3212.44亿元，归母净利润分别为50.01/54.75/60.42亿元，当前股价对应PE分别为13/12/11倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   研发进度不及预期，合作进展不及预期。

  

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