昆仑万维(300418):利润短期承压,AI商业化进展加速

#核心观点：

   1、公司2024年实现营业收入56.62亿元，同比增长15.20%；归母净利润-15.95亿元，同比下降226.74%。

   2、2025年第一季度公司实现营业收入17.64亿元，同比增长46.07%；归母净利润-7.69亿元，同比下降310.32%。

   3、海外收入占比持续提升，2024年达到90.98%，主要来自信息分发与元宇宙平台Opera和社交网络及短剧平台。

   4、利润端承压主要由于AI生态布局的研发费用增长59.46%至15.43亿元，销售费用提高42.23%至23.04亿元。

   5、AI商业化进展加速，AI音乐年化流水收入ARR达1200万美元，短剧平台DramaWave年化流水收入ARR达1.2亿美元。

   6、公司发布天工超级智能体APP，自研游戏《猫森学园》和游戏引擎"Spark AI"进展顺利。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年公司营业收入为71/80/89亿元，归母净利润为-4.40/0.10/2.72亿元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   技术进展不及预期的风险；国际地缘政治风险；海外市场经营风险；互联网产品生命周期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。