三元股份(600429):短期需求承压,经营质量不断改善

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入70.12亿元，同比下降10.73%；归母净利润0.55亿元，同比下降77.44%；扣非净利润0.30亿元，同比增长934.19%。

   2、2024年毛利率22.93%，同比下降0.19pct；归母净利率0.78%，同比下降2.31pct。

   3、2025年Q1营业收入16.47亿元，同比下降19.45%；归母净利润0.88亿元，同比增长20.85%；扣非净利润0.83亿元，同比增长22.57%。

   4、2025年Q1毛利率24.36%，同比上升0.46pct；归母净利率5.33%，同比上升1.78pct。

   5、分产品看，2024年液态奶/固态奶/冰淇淋及其他营收同比-8.84%/3.50%/-11.65%；2025年Q1同比-15.18%/-13.26%/-35.88%。

   6、公司持续推进机构改革，总部部门从21个调整为14个，人员减幅46%。完成三元梅园股权收购，门店达100家；完成艾莱发喜小股东5%股权退出，实现全资持股。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营收70.15/71.53/73.75亿元，同比增长0.03%/1.97%/3.12%；实现归母净利润0.90/1.01/1.14亿元，同比增长64.81%/12.04%/13.11%。

  

   #风险提示：

   经济/需求恢复不及预期，公司销售不及预期，食品安全等风险。

  

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